连续60年每年单利15.2%的投资机会,稍纵即逝:官方价值1200亿的文件解读

保险界大地震。

一份文件直接让保险公司多拿出1200亿。类似的大地震，上一次是2013年，再上一次是1999年。

8月30日，银保监会发出通知《中国银保监会办公厅关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》。

文件最核心的信息是以下寥寥数字：

对2013年8月5日及以后签发的普通型养老年金或10年以上的普通型长期年金，将责任准备金评估利率上限由年复利4.025%和预定利率的小者调整为年复利3.5%和预定利率的小者。

从4.025%到3.5%，这么微小的差别啊！但是，文件发出后，整个保险公司要多拿出1200亿元放入责任准备金，这个金额不是我臆测的，是银保监算出来的。

为什么呢？因为，预定利率和责任准备金评估利率的变动，在保险界来说，是天大的事情。

我先通俗地解释一下啥叫预定利率、责任准备金评估利率。

预定利率就是保险公司收了客户的钱，承诺以一定的年复利的反馈给客户。预定利率参考的是：1.银行存款利率；2.保险公司对自己的预期投资收益。

上图可以看到，20多年来，预定利率一直在银行一年期存款利率附近浮动，只有最近几年远高于利率。

因此，预定利率高的产品，定价就低；反之，定价就高。预定利率提高1%，对应每年的保费就可以便宜30%左右。

预定利率是客户到手的真实回报率吗？NoNoNo, 预定利率是毛利，净收益要扣除掉保险公司的费用率，所以同样预定利率4.025%的年金险，客户的真实回报率差别非常大，低的只有2.5%，高的逼近4%。

真实的回报率怎么算？用IRR函数。我有一次在线课程专门讲这个：IRR: 储蓄险的真实收益率怎么算  扫码可以回听：

啥是责任准备金评估利率呢？这是从监管上说的：保险公司你不能开空头支票，你答应给客户的利率是4.025%，那你也必须按这利率拿出一笔钱准备着，以防止你到时无法兑付。所以，评估利率高，保险公司需要拿出的责任准备金就少；评估利率低，保险公司需要拿出的责任准备金就多。

在实际操作中，预定利率＝评估利率。

如果保险公司拿一份“预定利率＞评估利率”的产品去银保监会报批，是不会通过的。

所以，8月30日保监会的文件有两重意思：

1. 2013年8月5日以后的、预定利率为4.025%的年金险，保险公司你给客户的预定利率还是4.025%，但是你得按3.5%的年复利来拿责任准备金了。意味着保险公司要多拿钱出来了。要多拿多少呢？1200亿。

2. 正式昭告保险公司：从此以后，预定利率4.025%的年金险统统不批了，别再来申请了啊。

调整预定利率的威力大吧？保险产品的期限，动辄几十年、一辈子，而预定利率又是复利，所以牵一发而动全身。

20年来，保险产品的预定利率只变过3次。

第一次，是1999年。

中国90年代末的银行存款利率高得吓人。当时一年期的存款利息：

当时平安、中国人寿、新华、太平洋、泰康等保险公司推出了一些预定利率7.5-10%左右的储蓄险，例如平安人寿的“少儿360”、中国人寿的“99鸿福”等，客户的年复利在8%左右——终身的。

当然，在10%的存款利息面前，8%显得没啥吸引力。

神逆转来了。

1996年以后，央行历经约10次降息，一年期利息从10%左右降到现在的1.5%。而那些选择了8%年复利的储蓄险的人，依旧享有、并终身享有8%的年复利。

在利息急剧下降的过程中，1999年6月份，成立尚不足一年的保监会出了一份紧急通知，一下子限定了保险产品的预定利率上限——2.5%。

保监会的紧急心情呼之欲出，要求保险公司接到通知的当天，预定利率高于2.5%的产品统统停售。（通知的最后一条亮了）

2.5%的紧箍咒，保险公司一戴就戴了14年。预定利率低，保险产品定价就高，和香港保险相比，大陆的保险贵不少。

终于，2013年，第二次预定利率的调整来了。

2013年8月，保监会发布通知。

预定利率从2.5%到3.5%，一个百分点的差异，就让保险产品的价格下降了30%左右。从此，香港保险产品和大陆保险产品相比，不再有明显的价格优势。

对于国家鼓励的养老保险，政策是额外支持的，预定利率可以在3.5%的基础上，上浮15%，就是4.025%，这是所有保险产品的定价极限。

第三次限定预定利率，就是今年8月30日。哪怕是为国分忧的养老年金，预定利率最高只能是3.5%。

其实从今年1月份开始，就已经有信号释放出来了。当时保监会开始不再批准预定利率4.025%的终身年金险。

我当时就写了一篇文章：

《4.025%预定利率的产品，为何可能是薅保险公司羊毛？》

（点击标题可阅读）

4%听上去 不起眼，但因为复利，稳定增值，并且叠加时间后，效果超出很多人想象。我折算成单利给大家看一下。作为个体的投资者，你确定自己能做到吗？

3月份，收益为3%出头的地方债被疯抢，收益居然成为年金险的卖点，一旦成为卖点，就离结束不远了。

于是， 4月份我又写了一篇：

《留给你锁定终身4%年复利的时间，不多了》

（点击标题可阅读）

《南方周末》有一句slogan叫“在这里，读懂中国”。“读懂”不是为增加谈资，而是为了决策服务的。我希望我的信息和判断，能为我的客户服务。今年以来，我很有紧迫感地推荐了很多客户通过年金险锁定终身4%的年复利。

6月份以来，市场上多款预定利率为4.025%的年金险陆续停售了，例如PICC的“惠民福寿”、天安的“逸享人生”、“传家福尊享”等，市场留给我们的机会越来越少。

大门即将关上。

银保监会这份文件的大背景，是全球经济的衰退。国际货币基金组织（IMF）今年已连续3次下调全球经济增长预期。全球经济增速降至150年来第三个谷底。

《财新》杂志最新一期的封面报道，题目就是《备战全球衰退》。

今年以来，全球已有25个国家降息。其中最引人注目的是美国。美联储在7月31日开启自2008年以来的首次降息。

8月14日，10年期国债收益率十年来首次低于2年期。在“二战”后历史上的七次倒挂后，美国经济无一例外都经历了衰退。

为什么会出现倒挂呢？

因为投资客们心里很慌，大家担心未来收益不理想，纷纷把钱放到固定收益类产品中。

索罗斯的前顾问德拉克米勒预测，如果经济增速继续放缓，美国可能在未来18个月内降息至零。他用脚投票买入大量美国国债。德拉克米勒说：“不是因为我想赚钱，我只是不想在这种环境中投资。”

8月28日，美国30年期国债收益率也下跌了，从1.965%跌至1.91%。

中国虽然还没有降息，但这两年的实际利率一直在降。大家从银行理财的收益、余额宝的收益下降就能感受到。中国央行8月17日宣布改革贷款市场报价利率(LPR)形成机制，并于8月20日正式实施。央行此举意在降低实体经济融资成本，虽未直接全面降息，但LPR改革使得我国贷款利率的“隐形下限”消失，已为降息铺好了路。

在这样的背景下，优质的固定收益率产品会越来越稀缺。

以前，银保监会只是在操作层面不批预定利率3.5%以上的年金险，8月30日的这份文件昭告天下后，意味着保险行业“降息”了。保险公司不管是出于自己利润考虑，还是限于再保险公司、银保监会的压力，4.025%预定利率的年金险都会加速下市。我估计，至多也就一两月的时间。

下一次机会，或许要穿越一个经济周期，或许遥遥无期。毕竟，过去十年，低通胀、低增长、低利率成为发达国家的“新常态”。中国也要适应新常态。

和20年前相比，这一次银保监会没有一脚踩停，而是用一则搅动1200亿的通知提醒你：抓紧最后锁利的机会。你get到了吗？

本公号近期会有一系列文章和讲座来阐释，不管对于高净值人士，还是工薪之家，年金险的不可替代性。敬请留意。